恒大事件撼動全球股市

「恒大集團」自去年9月傳出向廣東政府求援的消息，促使標普隨後將恒大信評展望從穩定下調至負向，隨著恒大集團商票違約、財富理財商品到期無法兌現，從現金流斷鍊轉向流動性、信用風險升溫，信評公司也接二連三不斷下調該公司信評評級，加上恒大無法在本週一(9/20)支付貸款到期的利息，引發香港地產股集體大跌，導致港股恆生指數下挫，盤中更一度跌破24,000點位，刷新年度新低，市場恐慌情緒也隨之蔓延到全球股市，導致中秋假期的黑色星期一。恒大財務危機被形容為大陸版的雷曼時刻，但事實上，其財務問題並不至於像雷曼事件一般擴散到全世界，主要是消息面影響短期市場信心。

此外，國際股市波動今日也影響到台股，台股中秋假期後暫時失守月線，即便對台股實質影響有限，基於國際市場氛圍偏保守，預料短線亦將偏震盪格局，後勢應觀察成交量能以及9月FOMC利率決策會議動向。

預期恒大集團將有序重組

借鏡美日中各國援助大型企業的政策經驗，如果企業被認定對實體經濟造成重大影響或有系統性風險，政府都會適當參與，根據參與程度不同，主要分為兩種，第一種，企業自救，政府適當介入。好處是企業問題較快暴露和處理，但風險是企業自身的流動性和資產賤賣壓力，更大的問題恐導致“風險的外溢”，轉變成系統性風險。第二種是政府主導，透過中央或地方政府信用做支撐，積極參與企業救助。避免流動性風險和企業資產賤賣，以時間換取空間逐漸化解，從而避免系統性風險。

本公司投研團隊分析指出，當前因新冠疫情與監管政策不確定性雙重影響下，令中國整體經濟下行風險增溫，若恒大無序違約，恐導致全球投資人對於中國房地產相關資產的信心進一步崩盤。9/15傳出中國政府已進駐恒大集團，為潛在性重組作相對應的準備，預料恒大集團將有序的重組，認為恒大風暴三種未來可能的走向：

• 基本情境：中國政府適當介入，但不會給予全面援助；在有序的重組下，債權人僅能回收20-30%部分資金。
• 樂觀情境：國有企業部分或全面支援恒大，債權人能回收30-50%左右的投資金額，市場風險情緒改善，恒大順利變賣資產。
• 悲觀情緒：無序違約，引發系統性風險，中國地產業面臨嚴重衝擊，導致中國經濟加速下行。

此外，中國央行最新一年期和五年期貸款市場報價利率（LPR）分別為3.85%和4.65%不變，均為連續第17個月維持不變，顯示政府對於穩增長、寬信用的態度不變，市場更預期第四季政府將出台更多政策維穩經濟基本面落底。

在恒大風暴延燒下，料金融市場波動仍偏向震盪整理，且應避開與中國房地產相關的標的，轉向關注中國政府扶持或受惠於歐美消費旺季的產業，建議積極型的投資人在金融市場波動較大時，分批進場、伺機逢低找買點。

當前逢低加碼之投資建議

• 日盛台灣永續成長股息基金：本基金投資聚焦公司治理排名前35%之台灣優質企業，而目前首要布局為受惠第四季歐、美等消費市場逐步解封，加上返校潮、感恩節、耶誕節等傳統銷售旺季效應之供應鏈，預期台灣上市櫃公司獲利總和將再創歷史新高。看好的產業以供不應求的半導體供應鏈、iPhone等5G手機供應鏈、受惠新平台規格升級的伺服器等電子股為主，傳產則以股價低估的鋼鐵族群、運動休閒等相對較佳。
• 日盛中國戰略A股基金：目前看好中國基本面將在第四季落底回升，及市場中長期風險偏好回溫，將持續關注政策扶持的類股輪動；並以高景氣的新能源汽車產業鏈、光伏及光伏建築一體化、碳中和等產業為基金核心布局，因應當前短期市場風險，基金持股水位落在85-90%區間，靜待市場風險情緒回穩，伺機提高持股比重。